我们认为，当前猪周期正处于行业产能加速出清阶段，拐点逻辑正逐步强化。
历史猪周期复盘：产能深度淘汰为猪周期之因
从历史的三次猪周期情况来看，刨除疫情以及宏观经济因素带动影响，其呈现以下几个特点：1、行业产能淘汰一般出现在猪价从周期高点开始下行1年后左右时间;2、行业进入亏损时期通常出现在存栏高点1年后左右，其将加速母猪存栏量下行;3、历史来看，在猪周期下行阶段，母猪价格同母猪存栏量走势高度相关，母猪价格的下行通常也会带动行业产能的下降;4、从最近一轮因产能淘汰导致的猪周期来看，猪价拐点在行业亏损累计时间1年后出现;5、历史猪周期来看，除需求影响，产能下降幅度约15%-20%左右猪周期才会迎来拐点。
当前猪周期处于什么阶段?
目前行业部分主产区亏损时间接近8个月，能繁母猪存栏下行自今年3月份以来已达9.3%，我们认为，当前猪周期正处于产能加速淘汰阶段，产能去化及拐点逻辑正逐步强化。主要原因基于以下几个方面：1、母猪价格持续下行，且已经突破上轮价格的新低，达26元/公斤，且仔猪价格也已经接近上一轮周期低点，表明了当前补栏积极性的低迷;2、从盈利情况来看，全国性生猪养殖行业的亏损前期已达4个月，且主产区的行业持续亏损更已达7个月，产能正处于加速淘汰阶段;3、能繁母猪存栏量加速下行，且同母猪价格数据拟合呈现同步趋势从三月份至今已持续9个月时间，产能去化和猪价拐点逻辑仍在持续强化。
如何看待后期行业趋势?
我们认为，在非洲猪瘟趋于常态化背景下，生猪调运受阻或将持续较长时间。我们判断， 此对于行业影响主要有两方面： 1、 生猪区域性价差或将维持较长时间，且行业南猪北养进程将逐步放缓; 2、主产区由于供需过剩，猪价或持续处于低位，且对于散养户生猪销售影响较大，其产能或将加速淘汰，主销区由于疫情原因，补栏也受到较大影响，从而使得全国性产能出现下行，猪价拐点即将到来。从行业发展趋势来看，低成本是养殖企业的核心竞争力，具有成本优势的企业在市场竞争中有望独占鳌头，从而形成强者恒强的竞争格局。
风险提示
1. 非洲猪瘟疫情导致的产能去化幅度不达预期;
2. 猪价上涨不达预期。
历史猪周期复盘：产能深度淘汰为猪周期主因
从2003年至今，猪价经过3轮周期。第一轮是从2006年7月到2008年3月，本轮周期猪价主要蓝耳病爆发影响，发使得行业产能大幅去化，猪价出现上涨;第二轮猪周期从2008年3月持续到2011年8月，历时41个月，本轮周期中，猪价在下行，宏观经济的预计对于猪价产生较大影响;第三轮猪周期从2011年8月至2016年6月，持续时间58个月，此轮猪周期的上涨主要由于前期的深度亏损带来的行业产能淘汰，猪价创下新高。
从历史的三次猪周期情况来看，刨除疫情以及宏观经济因素带动影响，其呈现以下几个特点：1、行业产能淘汰一般出现在猪价从周期高点开始下行1年后左右时间;2、行业进入亏损时期通常出现在存栏高点1年后左右，其将加速母猪存栏量下行;3、历史来看，在猪周期下行阶段，母猪价格同母猪存栏量走势高度相关，母猪价格的下行通常也会带动行业产能的下降;4、从最近一轮因产能淘汰导致的猪周期来看，猪价拐点在行业亏损累计时间1年后出现;5、历史猪周期来看，除需求影响，产能下降幅度约15%-20%左右猪周期才会迎来拐点。
第一轮猪周期(2006-2008)：疫病因素带动猪价上涨
